ОРГАНИЗАЦИЯ ПРОИЗВОДСТВА И УПРАВЛЕНИЕ (ORGANIZATION OF PRODUCTION AND MANAGEMENT)

ЭКОНОМИЧЕСКИЙ АНАЛИЗ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПРОЕКТОВ ИМПОРТОЗАМЕЩЕНИЯ В УСЛОВИЯХ ИНОСТРАННЫХ САНКЦИЙ

(ECONOMIC ANALYSIS OF IMPORT SUBSTITUTION INVESTMENT PROJECTS UNDER FOREIGN SANCTIONS)

В течение довольно продолжительного времени группа недружественных иностранных государств проводит политику санкционных ограничений в отношении России. В результате этого доступ к ряду товаров, услуг, технологий в нашей стране становится затруднен. В такой ситуации одним из приоритетных направлений как государственной, так и корпоративной политики становится импортозамещение – замена иностранных товаров и услуг отечественными. При этом реализация подобных мер не только снижает риски, связанные с зависимостью от иностранных поставщиков, но и приносит ощутимые экономические эффекты.
Традиционно оценка экономической эффективности проекта импортозамещения проводится методом денежных потоков путем сравнения стоимости жизненного цикла импортного образца и предполагаемого к созданию отечественного аналога. Однако иногда при ужесточении санкционного режима зарубежный товар или технология становятся в принципе недоступны. Это делает описанный подход неприменимым. В случае недоступности импортного аналога для сравнения и критичной необходимости реализации проекта дальнейший экономический анализ целесообразно проводить с точки зрения выбора наилучшего способа финансирования таких проектов.
Классическая теория Модильяни – Миллера утверждает, что оптимальной структуры финансирования не существует, а стоимость компании (или проекта) не зависит от способа финансирования. Однако развитие этой теории в работах современных авторов показывает, что в некоторых случаях можно определить наилучшее сочетание собственного и заемного капитала, приводящее к максимуму чистого дисконтированного дохода проекта.
В статье предложена принципиальная схема двухэтапного экономического анализа инвестиционных проектов импортозамещения, описаны его основные методы, включая оба подхода к оценке экономической эффективности (проекта как такового и способа его финансирования), а их использование проиллюстрировано расчетными примерами.

A group of unfriendly foreign countries has been maintaining a policy of sanction restrictions directed at the Russian Federation for a prolonged period of time. As a result of this, access to some commodities, services, and technologies in Russia becomes limited. In this situation, import substitution, i. e. replacement of foreign commodities and services with domestic ones, becomes a priority in both state and corporate policy. We note that implementation of such measures not only reduces the risks associated with dependence on foreign suppliers, but also leads to tangible economic effect.
Conventionally, the economic efficiency of an import substitution project is assessed using the cash flow method by comparing the cost of life cycle of an imported sample and a domestic equivalent intended for development. However, sometimes, when sanction regime is strengthened, a foreign commodity or technology becomes completely inaccessible. This renders the described approach inapplicable. In case of lack of access to an imported analogue for comparison and critical necessity to implement a project, it is expedient to perform the further economic analysis from the viewpoint of selecting the best method of such projects’ financing.
The classical Modigliani – Miller theory states that there is no optimal structure of financing, and the value of a company/project does not depend on the financing method. However, the elaboration of this theory in the works of modern authors shows that in some cases the best combination of own and borrowed capital may be found and may lead to maximization of a project net present value.
The article features a process flow diagram for two-stage economic analysis of import substitution investment projects, and describes its primary methods, including both approaches to the assessment of economic efficiency (of a project as such, and the method of its financing). Their use is demonstrated through theoretical examples.

ИМПОРТОЗАМЕЩЕНИЕ, ИНВЕСТИЦИИ, ЭКОНОМИЧЕСКАЯ ЭФФЕКТИВНОСТЬ, СТОИМОСТЬ ЖИЗНЕННОГО ЦИКЛА, ДИСКОНТИРОВАННЫЙ ДЕНЕЖНЫЙ ПОТОК, СОБСТВЕННОЕ И ЗАЕМНОЕ ФИНАНСИРОВАНИЕ

IMPORT SUBSTITUTION, INVESTMENTS, ECONOMIC EFFICIENCY, COST OF LIFE CYCLE, DISCOUNTED CASH FLOW, OWN AND BORROWED FINANCING

М.И. Богатырев, к.э.н., ПАО «Газпром» (Санкт-Петербург, Россия), M.Bogatyrev@adm.gazprom.ru

M.I. Bogatyrev, PhD in Economy, PJSC Gazprom (Saint Petersburg, Russia), M.Bogatyrev@adm.gazprom.ru

Russian Federation: 2019 Article IV consultation-press release; staff report // IMF: офиц. сайт. URL: https://www.imf.org/en/Publications/CR/
Issues/2019/08/01/Russian-Federation-2019-Article-IV-Consultation-Press-Release-Staff-Report-48549 (дата обращения: 24.11.2022).

Korhonen I. Economic sanctions on Russia and their effects // EconStor: репозиторий. URL: https://www.econstor.eu/bitstream/10419/216248/1/
CESifo-Forum-2019-04-p19-22.pdf (дата обращения: 24.11.2022).

Российские предприятия расширяют компетенции по созданию оборудования для добычи на шельфе // ПАО «Газпром»: офиц. сайт. URL:
https://www.gazprom.ru/press/news/2020/october/article516654/ (дата обращения: 24.11.2022).

«Газпром» продолжает последовательную работу по импортозамещению // ПАО «Газпром»: офиц. сайт. URL: https://www.gazprom.ru/press/
news/2020/march/article502472/ (дата обращения: 24.11.2022).

«Газпром» развивает сотрудничество с российскими производителями газомоторного оборудования // ПАО «Газпром»: офиц. сайт. URL:
https://www.gazprom.ru/press/news/2020/october/article516652/ (дата обращения: 24.11.2022).

«Газпром» нацелен на преимущественное использование отечественного программного обеспечения // ПАО «Газпром»: офиц. сайт. URL: https://www.gazprom.ru/press/news/2021/august/article536260/ (дата обращения: 24.11.2022).

Алексей Миллер подвел предварительные итоги работы «Газпрома» в 2021 году // ПАО «Газпром»: офиц. сайт. URL: https://www.gazprom.ru/press/news/miller-journal/2021/086093/ (дата обращения: 24.11.2022).

Сотрудничество с отечественными предприятиями способствует решению стратегических задач «Газпрома» // ПАО «Газпром»: офиц. сайт. URL: https://www.gazprom.ru/press/news/2019/september/article488311/ (дата обращения: 24.11.2022).

Эффект от импортозамещения для «Газпрома» в 2016–2018 годах составил 20,7 млрд руб. // ПАО «Газпром»: офиц. сайт. URL: https://www.gazprom.ru/press/news/2019/november/article491435/ (дата обращения: 24.11.2022).

Правление отметило высокую эффективность работы «Газпрома» по импортозамещению // ПАО «Газпром»: офиц. сайт. URL: https://www.gazprom.ru/press/news/2022/march/article549585/ (дата обращения: 24.11.2022).

ГОСТ Р 54402–2011. Энергосбережение. Установки газотурбинные. Общие технические требования // Кодекс: электрон. фонд правовых и норматив.-техн. док. URL: https://docs.cntd.ru/document/1200087118 (дата обращения: 24.11.2022).

Методические материалы по применению оценки стоимости жизненного цикла продукции при подготовке к закупке ранее не закупавшейся, в том числе инновационной, высокотехнологичной продукции // Минэкономразвития России: офиц. сайт. URL: https://economy.gov.ru/material/dokumenty/metodicheskie_materialy_po_primeneniyu_ocenki_stoimosti_zhiznennogo_cikla_produkcii_pri_podgotovke_k_zakupke_ranee_ne_zakupavsheysya_v_tom_chisle/innovacionnoy_vysokotehnologichnoy_produkcii.html (дата обращения: 24.11.2022).

Филатова Т.В., Орехова Н.П., Брусова А.П. Средневзвешенная стоимость капитала в теории Модильяни – Миллера, модифицированной для конечного времени жизни компаний // Вестник Финансовой академии. 2008. № 4 (48). С. 68–77.

Ибрагимов Р.Г. Структура капитала и ценность компании: анализ за рамками допущений теорем Модильяни – Миллера // Российский журнал менеджмента. 2009. Т. 7, № 4. С. 33–56.

Русанова Е.Г. Развитие теории структуры капитала после Модильяни и Миллера // Вопросы экономики. 2011. № 9 (441). С. 60–67.

Брусов П.Н., Филатова Т.В., Орехова Н.П. и др. Анализ эффективности инвестиционных проектов для владельцев собственного капитала в приближении Модильяни – Миллера // Финансовая аналитика: проблемы и решения. 2013. № 6 (144). С. 22–36.

IMF. Russian Federation: 2019 Article IV consultation-press release; staff report. Available from: https://www.imf.org/en/Publications/CR/Issues/2019/08/01/Russian-Federation-2019-Article-IV-Consultation-Press-Release-Staff-Report-48549 [Accessed: 24 November 2022].

Korhonen I. Economic sanctions on Russia and their effects. Available from: https://www.econstor.eu/bitstream/10419/216248/1/CESifo-Forum-2019-04-p19-22.pdf [Accessed: 24 November 2022].

PJSC Gazprom. The Russian enterprises expand competences to create equipment for offshore production. Available from: https://www.gazprom.ru/press/news/2020/october/article516654/ [Accessed: 24 November 2022]. (In Russian)

Gazprom. Gazprom proceeds with consistent work on import substitution. Available from: https://www.gazprom.ru/press/news/2020/march/article502472/ [Accessed: 24 November 2022]. (In Russian)

Gazprom. Gazprom expands cooperation with Russian manufacturers of gas motor equipment. Available from: https://www.gazprom.ru/press/news/2020/october/article516652/ [Accessed: 24 November 2022]. (In Russian)

Gazprom. Gazprom focuses efforts on predominant use of domestic software. Available from: https://www.gazprom.ru/press/news/2021/august/article536260/ [Accessed: 24 November 2022]. (In Russian)

Gazprom. Aleksey Miller delivered preliminary summary of Gazprom operations in 2021. Available from: https://www.gazprom.ru/press/news/millerjournal/2021/086093/ [Accessed: 24 November 2022]. (In Russian)

Gazprom. Collaboration with domestic companies facilitates achievement of strategic goals by Gazprom. Available from: https://www.gazprom.ru/press/news/2019/september/article488311/ [Accessed: 24 November 2022]. (In Russian)

Gazprom. Effect of import substitution for Gazprom in 2016–2018 amounted to 20.7 billion roubles. Available from: https://www.gazprom.ru/press/news/2019/november/article491435/ [Accessed: 24 November 2022]. (In Russian)

Gazprom. Management Committee notes high efficiency of Gazprom import substitution initiatives. Available from: https://www.gazprom.ru/press/news/2022/march/article549585/ [Accessed: 24 November 2022]. (In Russian)

Federal Agency on Technical Regulating and Metrology. GOST R 54402–2011 (state standard). Energy conservation. Gas turbines. General technical requirements. Available from: https://docs.cntd.ru/document/1200087118 [Accessed: 24 November 2022]. (In Russian)

Ministry of Economic Development of the Russian Federation. Methodological materials on the use of product life cycle cost assessment, when such products are being procured for the first time, including innovative and hi-tech products. Available from: https://economy.gov.ru/material/dokumenty/metodicheskie_materialy_po_primeneniyu_ocenki_stoimosti_zhiznennogo_cikla_produkcii_pri_podgotovke_k_zakupke_ranee_ne_zakupavsheysya_v_tom_chisle/innovacionnoy_vysokotehnologichnoy_produkcii.html [Accessed: 24 November 2022]. (In Russian)

Filatova TV, Orekhova NP, Brusova AP. Weight average capital cost in the theory of Modigliani – Miller modified for the end time of the company’s lifetime. Bulletin of the Financial Academy [Vestnik Finansovoj akademii]. 2008; 48(4): 68–77. (In Russian)

Ibragimov RG. Structure of capital and value of a company: Analysis outside the assumptions of Modigliani – Miller theorems. Russian Management Journal [Rossijskij zhurnal menedzhmenta]. 2009; 7(4): 33–56. (In Russian)

Rusanova EG. Elaboration of the capital structure theory after Modigliani and Miller. Voprosy Ekonomiki. 2011; 441(9): 60–67. (In Russian)

Brusov PN, Filatova TV, Orekhova NP, Brusov PP, Brusova AP, Dolgov DM. Analysis of investment project efficiency for capital owners in approximation of Modigliani – Miller. Financial Analytics: Science and Experience [Finansovaya analitika: problemy i resheniya]. 2013; 144(6): 22–36. (In Russian)

NEFTEGAS.info

Внимание к деталям — от идеи
до воплощения! Только актуальная информация и свежие новости.

Контакты

108811, г. Москва, Киевское ш.,
Бизнес-парк «Румянцево», корп. Б,
подъезд 5, офис 506 Б

+7 (495) 240-54-57