ПАО «Газпром» одновременно принимает инвестиционные решения по большому количеству проектов. В условиях Единой системы газоснабжения России многие из них оказываются технологически связаны, а потому изначально рассматриваются в комплексе при общем обосновании инвестиций. Однако далее проектирование отдельных объектов (например, линейной части магистрального газопровода, компрессорных станций, газопроводов-отводов и т. д.) зачастую проводится в разные сроки и разными проектными организациями. Эта особенность повышает риск рассогласования оценок экономической эффективности комплексного проекта и его частей.

Один из относительно простых способов решения указанной проблемы – использование инвестиционных цен и тарифов. Последние представляют собой расчетные показатели удельного дохода, обеспечивающие при прочих равных условиях требуемую внутреннюю норму доходности. Инвестиционные цены и тарифы в интегрированном виде содержат полную информацию обо всех ключевых параметрах денежного потока. Потому они могут использоваться при оценке экономической эффективности по комплексным проектам вместо денежных потоков подпроектов, на основе которых вычислены.

В статье впервые приводится общий вид формулы расчета инвестиционных цен и тарифов и ее содержательная трактовка, а также обосновывается возможность применения этих показателей вместо полных денежных потоков при выполнении оценки экономической эффективности отдельных подпроектов в составе целого.

В результате математически доказано, что использованный методический подход позволяет получать точные значения чистого дисконтированного дохода и индекса доходности дисконтированных инвестиций комплексного проекта, а в отношении внутренней нормы доходности – принимать корректные решения на основе утвержденных в ПАО «Газпром» корпоративных требований к ней.

М.И. Богатырев, к.э.н., ПАО «Газпром» (Санкт-Петербург, Россия)